近日，美股經歷了史上最大幅度的暴跌，全球指數近乎全線走低。與美股的暴跌形成遙相呼應的是，A股也是大跌，滬指創出了兩年多的單日跌幅記錄，創業板股指創下了3年以來的新低。部分投資者慘遭「血洗」。
然而，同花順iFind數據顯示，滬深兩市有329家上市公司2月7日處於停牌狀態，「幸運」地躲過了暴跌。而2月8日又有不少公司的公告表示，因籌劃重大事項繼續停牌，也有公司直言控股股東質押股票已低於平倉線，2月8日起停牌。
事實上，在此之前受上市公司業績虧損、大股東股權質押危機以及信託基金去槓桿的影響，A股市場就出現「百股跌停」的異常走勢，而停牌股也不斷增多。截至2月7日晚間，兩市停牌公司已升至近400家。
回顧歷史，上一次上市公司的「停牌潮」出現，還是2015年下半年經歷股災洗禮的時候。當時的市場環境可謂是恐慌情緒極度籠罩，A股市場多次屢次出現「千股跌停」、「百股跌停」，大量上市公司股票腰斬，市場做多情緒非常低迷。可以說，歷史上就近的這一次「停牌潮」的出現，更多地是因為受壓於整個中國股市的非理性表現。
而近期出現「停牌潮」的市場環境，則表現為市場指數波動率不大，但是個股的跌幅絲毫不遜色於2015年下半年出現「停牌潮」的時候。
值得注意的是，比較這兩次「停牌潮」，有一個共性的地方，那就是在股市持續非理性下跌的過程中，存在不少因涉及股權質押的上市公司，逐漸觸及到股權質押預警線乃至平倉線的風險。這一現象的背後，實際上是之前高槓桿工具任性利用的結果，股權質押是把雙刃劍，可以提高資金利用效率，在理想的市場環境下實現利潤最大化，但是在非理性下跌的市場環境下，股權質押則可能會稀釋公司的控制權與話語權，乃至引發公司系統性的風險，從而使得這些公司陷入股權質押的危機當中。
股價持續非理性下行，加上部分上市公司面臨著股權質押危機，一些上市公司為了防範自身控制權以及話語權被稀釋，先後採取了停牌的舉措，以求迴避近期股市持續非理性的波動風險。
從近期上市公司停牌現象的明顯增多，乃至頻繁停牌現象的先後出現，實際上說明了當下市場的分化程度非常明顯，而部分上市公司也逐漸展現出驚慌的一面。
在國內金融市場「防風險、守底線」的定調環境下，整個金融市場暫時發生系統性風險的可能性比較小，但是，不同的上市公司之間所面臨的潛在風險卻可能是不一樣的，這是屬於局部性的問題，並不能改變當下國內金融市場的格局，也不至於會給當下的金融市場帶來深刻影響。不過，假若這些潛在的個體風險逐漸延伸，局部性問題影響的範圍得以擴大並持續，就會給金融市場的持續穩定性構成某種程度上的衝擊影響，切不可忽視。
作者：李勇(系原中興匯金高級研究員)
