文 | 君臨團隊
如果要問A股未來最大的風口有哪些？
相信您肯定如數家珍：
新能源、半導體、5G、物聯網、新零售、區塊鏈、雲計算、大數據......
是啊，不抓住這些大風口，又如何能掘到大寶藏呢？
不過啊，同志們，大寶藏雖好，但盯著的人也多，好點的往往都貴得燙手。
有時候呢，來點小清新甜品，作為投資組合里的搭配，說不定也能帶來驚喜，畢竟人少去的地方金子才多嘛。
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今天的主題是：胎壓監測。
先來點科普：
輪胎壓力監測系統（TPMS），是繼 ABS（防抱死系統）、安全氣囊之後的又一汽車安全產品， 主要通過實時檢測輪胎的氣壓，以降低汽車在行駛過程中因輪胎氣壓不足或氣壓過高而爆胎的風險。
目前來說，這還是一個小眾產品，通常只有高檔車才會配備。
產品小眾，是因為需求小嗎？
並不是的，據業內統計，輪胎爆胎，疲勞駕駛，超速行駛，是高速公路事故的三大殺手。
其中，輪胎爆胎由於其不可預測性和無法控制，成為了第一大因素。
在中國的高速公路上，70%的交通事故是由於爆胎引起的，而在美國，這一比例甚至曾經高達80％。
原因當然不是美國的輪胎質量不好，而是這個國家的法律完善，將疲勞駕駛和超速的問題控制的更少了。
接下來，燈塔國將治理的矛頭指向了輪胎爆胎。
2005年，美國立法強制新車安裝TPMS；
2014年，歐盟和韓國跟進，要求新車強制性安裝。
燈塔國指明了方向，全球趨勢就此形成，2016年，中國通過了一個最新的TPMS強制性標準。
根據標準法規要求，自2019年開始，中國市場所有新認證乘用車必須安裝TPMS； 2020年1月1日起，所有在產乘用車實施強制安裝。
你知道嗎？
2017年中國乘用車銷量2901.54萬輛，一輛乘用車需要安裝四個TPMS發射器和一個控制器，那麼需要多少個？
答案是1.45億個！
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TPMS（輪胎壓力監測系統）主要由兩部分構成，一是發射器；二是控制器。
發射器通過氣門嘴固定在每個輪胎內，通過高靈敏度的感測器晶元監測胎壓情況，並通過無線射頻發射到控制器，控制器再將信息顯示到汽車儀錶盤上。
技術門檻不高，但能夠意識到這個市場機會的公司同樣也很少。
爆炸性的機會，其實對於許多中小型公司來說，抓住一個就夠了，一個就能讓他的利潤飛到天上去，造就十倍以上的股價漲幅。
茫茫A股，如恆河沙數的公司里，有一個名為保隆科技的公司看上了這單生意。
看保隆科技的IPO融資金額，其中一半以上都砸進了胎壓監測的產能擴張。
項目建成后，保隆科技的TPMS將實現產能大躍進。
TPMS發射器產能由目前的500萬支，提升為2000萬支，TPMS控制器由目前的100萬支提升到250萬支。
這麼大的產能擴張，明顯是有備而來，要做一隻大飛豬！
從招股書上披露的，收到關於TPMS發射器OEM的詢價項目合計數量來看，下游市場同樣喜人。
不過，保隆在TPMS產業鏈上的位置是中游，上游是晶元供應商，下游是整車廠；
從技術含量上看，最高的是上游晶元供應商，這一塊被外資壟斷。
那麼中游，實際上就承擔了組裝的任務，要說技術含量，當然不算高。
那靠啥贏得訂單呢？
答案是：車廠關係、價格和產能。
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汽車產業鏈，一般都是上下游緊密聯動，形成相互依賴的合作關係，供應商一旦入選，整車廠不會輕易換人。
最能體現這種親密關係的，是下游整車廠對上游零部件廠商的入股：
三股東上汽傑思，是上汽和北京傑思漢能資產管理有限公司聯合成立的投資基金。
上汽集團，不用說了，業界第一的銷量霸主，2017年賣出了400多萬輛車。
保隆的TPMS的訂單機會自然不用愁。
再看價格和產能。
全球TPMS業務，主要集中在歐美，集中度高，供應商有Sensata（原 Schrader Electronics） 、Pacific、 Continental、 Huf、 TRW等。
他們的優勢是進入早，市場格局穩定，讓後來者望蛋糕輕嘆。
當然，他們的產品價格也不便宜。
保隆的TPMS業務里，有一部分其實是倒賣進口貨。
可以看到，一個進口貨的成本是120元左右，還能賺取差價，而保隆的自製成本只有前者的三分之一。
甚至，隨著產能規模的擴大，成本還不斷走低，從2014年的47元，降到了2016年的34元。
兩者之間的成本差異，大到了不可思議的程度。
更過分的是，保隆將出廠價也打到了一個很低的位置。
34的成本，43賣，毛利僅21%。
這樣，兩者之間的價差拉到了130多元。
你可以想想，為什麼保隆要這麼拚命呢？
告訴你一個秘密，在國內，做TPMS的，還有另一個玩家：萬通智控。
但他的TPMS價格，明顯高出保隆一頭，人家的毛利率高達50%。
上文我們提到，中游TPMS實際上是組裝，技術差異不明顯。就算保隆產品不如萬通，但價格差異也不至於那麼大吧？
自製產品低價大甩賣，保隆瘋了嗎？
（保隆科技TPMS感測器被授予中國汽車新能源汽車行業單項冠軍榮譽稱號）
顯然不是。
首先，萬通的產品，主要是賣到歐美，價格上相較國外同類產品還是存在顯著優勢的；
其次，保隆主要是發力國內市場。
在國內TPMS產業剛剛起來的時候，一步到位，通過低價攻城掠地，爭取進入更多的整車廠，利用汽車產業鏈深度綁定的行業特性，給後來者設置高門檻。
接著，進一步擴大產能，進一步降低成本，讓市場高度集中。
你想想，當規模一家獨大，成本競爭力遙遙領先，還有誰能PK?
雖然說技術門檻不高，但是那時候，能夠吃到蛋糕的，估計也就只有保隆了。
跑馬圈地，過河拆橋，邏輯就這麼簡單。
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世間機會無數，能不能抓住，有許多因素決定。
就算風起了，你沒有足夠的眼光、堅持與努力，也是飛不起來的。
在孤注一擲押寶TPMS之前，保隆靠排氣管系統、氣門嘴起家，主攻歐美市場。
待祖國汽車工業逐漸發展壯大后，再「出口轉內銷」。
這麼多年來，排氣管，氣門嘴業務傲視同儕，市場佔有率國內國外遙遙領先。
目前的營收構成，大頭仍然是排氣管，氣門嘴。
但我們都知道，排氣管和氣門嘴都是成熟市場了，增量有限，而且還面臨著新能源車的衝擊，大風口肯定是沒有的。
除了TMPS外，保隆還需要找到更多的機會，開闢新的邊疆。
時代在進步，商業環境在改變。
這家能進入特斯拉供應鏈的公司，明顯不是草包，能在燈塔國成熟汽車市場活下來的企業，必然有自己的一套生存哲學。
保隆的業務，是有清晰規劃的。
從產品來看，是按照量產一代（胎壓監測） 、 研發一代（感測器、環視） 、 儲備一代（毫米波雷達） 的思路布局。
主要是兩個方向：
一是汽車智能化，從胎壓監測系統 TPMS 拓展到汽車感測器、 ADAS的環視系統、毫米波雷達；
二是汽車輕量化，IPO募集資金就有一部分投入了汽車結構件液壓技術。
不同A股很多嘴炮公司，紙上的規劃多，落實少。
保隆則是穩紮穩打，基礎堅實，老老實實做事。
從研發投入看，佔比能排入行業前十強。
眾多的儲備項目里，汽車感測器技術同樣不可忽略。
比如：雨量感應、壓力感應、光感應、溫度感應等。
保隆科技的感測器業務由持股60%的子公司文襄感測器實施。
（這個子公司的二三股東分別是國內感測器領域的專家和國內汽車感測器的領軍企業）
光是2016年，保隆就砸了2000多萬到感測器的研發上，這個目前還在虧損的子公司，研發支出就佔了保隆當年營收的1.2%。
保隆的感測器包括動力總成類的壓力感測器、光雨量感測器等，以壓力感測器為主。
從產品布局看，打法穩健，走的是成熟產品進口替代策略。
尤其要著重提一下，保隆進入了通用全球平台項目，是國內極少能切入外資供應鏈的生產商。
也就是說，感測器產品已蓄勢待發，預計未來兩年就會有上佳表現。
現代的汽車製造，一般配置水平的車就需要裝60個壓力感測器，高端汽車需要的感測器更多。
目前國內汽車零部件行業能提供的，不超過15%。
可以說，TPMS是大江大河的話，汽車感測器就是星辰大海了。
這是一塊比TPMS還要大10倍的風口。
只可惜，當前資本市場環境下，小型成長股被拋棄，無人識貨。
但又有什麼關係呢，他日產能落成，一飛衝天，業績將是最好的試金石。
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