又見黑周五，這個市場血流成河
作者：齊俊傑看財經
A股跌，A股跌，A股跌完，比特幣跌，那麼比特幣跌完，該誰跌了？很不幸這回，美國股市遭遇到了黑色星期五，道瓊斯工業指數下跌2.54%，標普跌了2.12%，納斯達克跌幅最小，也跌去了1.96%。
與此對應的是，美國的恐慌波動指數VIX，周末大幅拉升了近30%，達到17.31，這是2016年11月以來的最高點，上次恐慌指數這麼漲還是因為選總統。這個指數是利用空頭的選擇權做成的，往往預示著美國市場的做空力量，他與市場走勢負相關，VIX拉升，也就意味著市場要暴跌。
再看美債收益率，10年期美國國債收益率最近3個月快速飆升，從2.4%以內，拉升到了2.8%，利率拉升了16%，而現在標普500的市盈率已經達到27倍，為歷史最高值，對應的盈利收益率，也就是市盈率的倒數是3.7%，算下來股債比只有1.32倍，美股的投資價值正在被透支，按照格雷厄姆的演算法，股債比在1.5倍以上才值得投資股票，股債比在2倍以上才具有安全邊際。上次巴菲特說，在現有的利率條件下美股估值合理，那會的10年期國債利率還在2.2%附近，美股的市盈率在24倍左右，盈利收益率超過4%，所以那會的股債比還接近2倍，但4個月過去了，美股一直漲，國債利率也一直往上升，這就讓美國股市的風險在積聚。果然在這個周末，上演了多殺多的恐慌，黑色星期五再現江湖。
另外，一個影響美股的因素就是弱美元，自打去年一開始，美元突然啞火，然後就開始了裝孫子，美國經濟復甦強勁，加息，縮表，減稅，這些政策都指向了強美元，但他卻偏偏被人為抑制壓低，從而推升油價，想在全世界製造通脹，然後阻礙其他各國的經濟復甦，等其他國家的經濟出問題了，他再反手做多，收割財富。但他最擔心的事情還是發生了，因為美國也不是鐵板一塊，不斷上漲的股市就是一個最大的問題，剛才說了普通市盈率已經27倍，用周期優化過的席勒市盈率來計算，目前美股的席勒市盈率已經達到了33倍，這個水平達到了1929年大危機的紅線，僅次於2000年前的互聯網泡沫，屬於百年第二高位。所以自身的泡沫也不小，弱美元政策最大的問題，就是很可能會造成資本因為匯率差，而高位套現，然後流出。那麼這種事情發生了嗎？看國債利率就知道，發生了！十年期國債利率不斷上漲，就說明美國市場上的資金越來越少了。這都是弱美元造成的後果，而國債收益率越來越高，就會顯得股市投資越來越沒有價值，所以大的機構投資者，都會用債券和股票的資產間價格比較來提示風險，現在顯然到了買債券而拋棄股票的時候。所以美國股市，下跌也就在所難免
其實，我們一直在說，當前世界幾大危機，美國的股市，中國的房子，歐洲的債務，日本的老齡化通縮，現在就看誰第一個綳不住，10年一次經濟危機，目前又到坎上了，這次會是誰先暴雷呢？大家都沒底，有一個出問題了，世界經濟重回寬鬆，那麼其他家就安全了。所以這是一場經濟PK，自己努力的同時還得給別人使絆子。現在各國都盼著美股綳不住呢，只要美國發生危機，他的加息之旅就會終止，重回寬鬆，其他國家也就都鬆了一口氣。美國人當然知道這點，所以他才讓美元上躥下跳，希望在其他的地方引爆一個雷，這樣財富迴流，自己也就安全了。所以他們接下來肯定會不遺餘力的救股市，這時候讓股市跌下去，那麼就意味著被其他國家薅了羊毛。當然只能說會努力去施救，能不能救成功，這事誰也說不好。
再說對A股的影響，美股暴跌，肯定對周一的香港造成影響，進而影響我們的市場，但好在我們的股市已經跌了一周了，所以這種恐慌情緒有所釋放，所以反應沒那麼激烈。A股現在的整體市盈率16倍，盈利收益率差不多6%，10年期國債收益率3.9%，股債比還在1.53倍，所以這麼看我們現在比美國股市要合理的多，但也要警惕，美國國債很可能會傳導到國內，如果美國用美元救股市，提前開始拉升美元，緩解市場資金壓力，那麼美國國債的收益率就會向國內傳導，我們看美元拉升的時候，國內國債利率都是飆升的，這是因為大量錢被美元吸引走了，國內錢少，所以就貴，如果國債利率進一步上升，那麼對於股市也會有很大的壓力。
所以，綜合來看，現在看美元下一步的態度，如果美元繼續裝孫子，那麼很可能美股要大跌，這個泡沫能不能軟著陸，真心夠嗆。很可能會形成新一輪的恐慌，如果對美股施救，就要拉升美元，吸引財富迴流，那樣泡沫就會被進一步吹大，但其他國家和地區恐怕就要倒霉了。所以現在美國政府也是兩難抉擇，泡沫就在那裡，不多不少，怎麼能不讓自己爆掉，把別人的泡沫捅破，把別人的泡沫捅破的時候，還不能引爆自己的泡沫，這的確需要一點水平了。所以下一階段，如何使用美元將是關鍵中的關鍵。
註釋：耶魯大學教授席勒發明了「周期調整市盈率」（CAPE ratio），他在計算市盈率時，使用了格雷厄姆建議的周期調整的方法，也就是用過去10年的平均收益取代普通市盈率的過去一年收益來計算，並經過通脹調整