不管你開的什麼車，在秋名山上你是鬥不過我的五菱宏光的！
作為中國第一神車，五菱以其霸氣的風範連年佔據中國車型銷量琅琊榜第一位。
以至於江湖上流傳著他的各種傳說，土豪跑車們也以貼上五菱的車標為最大的榮耀，炫遍朋友圈。
要是哪一天你在海外碰到了這款雪佛蘭，千萬別驚訝，沒錯，他的骨子裡就是五菱宏光，美國uncle通用，已經悄悄將這款神車推向了東南亞和非洲。
那麼今天，我們是要說五菱之光嗎？
非也。
今天我們要講的，其實是這款爆款神車背後，一個不為人知的賺錢生意。
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車載設備，懂車的老司機都很熟悉了。
近年來五菱神車的爆發，將一個為他做車載設備配套的隱形小巨頭推向了飛翔的浪尖。
啥也不說了，直接上數據。
47%的營收複合增速、80%的利潤複合增速，怎麼樣，有沒有爆表的感覺？
這可是在傳統汽車行業啊，不是互聯網，也不是新能源汽車，這樣的高光表現背後，一定有什麼值得我們深挖的東西。
這家公司的名字叫德賽西威（SZ:002920）。
主營產品很簡單，就是汽車上的各種電子設備：
德賽西威，複姓「德賽」，那麼跟做手機電池的德賽電池，有什麼關係嗎？
當然是有的。
不過說起德賽西威的成長史，可謂相當的複雜。
最早的時候，1986年，深圳邊上的惠州市國資委，和飛利浦合資成立了一家名為「中歐電子」的公司，主營那時候很流行的出口加工業務。
不過呢，出口加工是個低門檻的生意，想要賺大錢是很難的，於是這家公司開始留意新的機會，慢慢將觸角伸向了汽車業。
2001年，西門子接替飛利浦，成為了新的大股東。
這是一次轉折性的變化，西門子跟德國汽車業有著深入的業務聯繫，也將德國人的管理理念、流程規範、技術工藝注入了中歐的血液里。
從此以後，這個車壇後生在德國車為主流的中國汽車業里飛速進步，先後切入奧迪、大眾、通用、標緻雪鐵龍的供應鏈。
直到2010年，原本是小股東的德賽集團，正是如今在電池領域赫赫有名的德賽電池（SZ:000049）母公司，做了一個決定——
收購外方全部股份，將公司由合資變純自主，更名德賽西威。
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前面說過了，西門子做大股東的時代，西威很好的抓住了外資車在中國長驅直入的機會，借勢做大。
而在德賽集團做大股東的時候，就是那麼巧，風口輪流轉，轉到自主品牌這邊了。
長城的SUV、廣汽的傳祺、北汽的新能源車、吉利的最美中國車等等，一個個爆火，而他們，也都成為了西威的客戶。
當然，最大的客戶，毫無疑問是五菱神車了，根據財報數據，當期收入佔到了西威的10%，貢獻巨大。
或許你會說了，有什麼奇怪的嘛，自主品牌大發展，阿貓阿狗都飛上天了，隨便投都能掙到錢啦。
還真未必。
咱們看下面這個圖。
看到沒，即使是同行，也是差異巨大，有的在天上飛，有的已是沉淪苦海。
同樣是做車的，同樣是自主品牌，吉利、五菱等品牌漲漲漲不停，背後卻是大量三線小廠銷量腰斬，危機重重。
跟汽車廠相比，上游的零部件公司更是一個技術密集型的行業，出於對質量和安全的考慮，讓車廠對供應商的選擇非常謹慎。
舉個例子。
去年底，著名德國發動機、變速箱供應商舍弗勒，因為旗下上海一滾針供應商被環保限產，向政府緊急發函求助。
儘管其在9個月前，早就知道這個供應商要被環保停產了，依然抱著僥倖的心理，不願意更換供應商，實在是因為換供應商太麻煩了，風險不可預知啊。
你要知道，一輛車可是要用幾十年的，翻山越嶺，爬坡過橋，嬌氣的產品誰敢用。
所以供應商的更換，流程是非常複雜的，必須經歷「報價競標——概念設計——詳細設計——設計驗證——生產驗證——標準化生產」六個步驟。
走完程序開始供貨，一年起步，兩年正常。
這就迫使汽車業內，車廠一旦認準了某個供應商，就會長期合作，毫無更換的動力，而有口碑的供應商也能持續擴大市場份額，不斷擠壓小供應商的生存空間。
西威在汽車業內也是老司機了，從外資品牌到自主品牌，口碑過硬，一路降維打擊，讓友商們只好退出前裝，往後裝業務而去。
所謂后裝，指的是交車后的部件安裝，比如車主自行安裝的導航設備，倒車雷達等等，跟前裝相比，這個領域充斥著散兵游勇，價格戰打得你死我活。
紅海市場的搏殺，又如何能夠跟訂單量動輒十萬、百萬起計算，幾乎是躺著掙錢的前裝業務相比嘛？
3
這個時候，有同學又提出新的疑問了。
「前面說到，五菱神車是西威的第一大客戶，可是五菱畢竟是做微型車的啊，現在講的都是消費升級，低端生意會不會越來越難做啊？」
萬一哪一天，這個客戶不行了呢？
從最新的銷售數據來看，這種擔憂似乎是多慮的。
以去年的銷量榜單為例子，上汽通用五菱銷量150萬，是前四中增速最快的。
五菱宏光這款神車的銷量確實是下滑了，但五菱並不止宏光啊。
新車寶駿510上市，第一年的銷量就力壓途觀、博越和長安CS75等車壇常青樹，以33.5萬奪得年度SUV銷量季軍。
事實上，五菱已經將自己的業務重心轉向了寶駿，數款新車銷量搶眼，2017年甚至以單品牌100萬輛的成績，成為繼大眾、本田、豐田、長安、別克、吉利、日產之後第8個年銷量突破百萬輛的汽車品牌。
還有，2017年7月，五菱投資7億美元的印尼工廠正式投入運營，首款產品五菱Confero S下線，這是五菱在海外的首次獨立建廠，輸出自主品牌。
中國人的消費在升級，五菱的競爭力也在升級，還有其他車廠，吉利、長城、長安，他們的崛起背後，西威榮辱與共。
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更重要的是，西威的機會，不僅僅在過去，而在未來。
自主品牌的大趨勢已經不是一日兩日了，西威將這些錢賺到手，很快就又撒了出去。
為未來的投資。
最近三年，西威每年都將不低於6%的年收入作為研發費用，打造了一支超過1100人的研發團隊，每年的研發費用佔到管理費用的比例高達76%，相當的拚命。
如此大的投入，如此執著的研究，到底是為了什麼呢？
答案是智能駕駛輔助（ASAD）。
傳統上，汽車業是一個西方企業掌握著標準話語權的行業。
整車廠就不說了，基本是西方巨頭的天下，上游零部件同樣如此，扒開一張世界汽車零部件供應商100強的名單，你鮮少能找到中國企業的名字。
儘管西威在成本端有一些優勢，但是面對著傳統汽車行業的生態壁壘，後來者要打入全球供應鏈仍然有著極大的難度。
唯一的機會在創新領域。
智能駕駛的歷史性機會，是任何一家本土汽車公司都不願意錯過的。
2018年1月5日，發改委出台頂層設計，在《智能汽車創新發展戰略》（徵求意見稿）中提到，到2020年，中國標準智能汽車的技術創新、產業生態、路網建設、法規標準、產品監管、信息安全框架基本形成。
到時，智能汽車佔比要達到50%，高速公路車用無線通信網路要覆蓋80%，北斗系統的高精度導航實現全覆蓋。
這次的風口，可以想象扎進來的對手有多少，不過，西威胸有成竹。
我們來看西威的IPO募投資金項目：
最大的亮點，便是高清環視平台。
傳統的車，停車的時候都要靠後視鏡和倒車雷達來配合，但這仍然存在著痛點。
比如，由於雷達位置是固定的，於是經常會出現左右無法兼顧，或者前後存在死角的問題。
尤其是大型SUV，死角範圍更大，在我們中國這個SUV車型馬上就要超過轎車，成為第一大主流車型的國度，痛點突出。
環視平台的機會就在此，通過增加前後左右的4個攝像頭，再配置控制器，以系統調節角度的手段，實現360度的全面監控。
左前角、右前角的死角位置，坐在車裡就能看得清清楚楚，真乃新司機的一大福音。
事實上，類似的技術很早就有了，不過由於成本和實用度的問題，遲遲沒發量產，至今在汽車中的覆蓋率也僅有2%而已，只在一些不差錢的豪車裡配置。
西威要實現的，就是將這項技術的低成本化。
事實上，相對低一點配置的標清版本，已經發布了，口碑相當好，五菱寶駿、廣汽傳祺、吉利博越等自主品牌都相繼引入。
目前在國內，能夠量產這種技術的，只有德賽西威。
上市前，西威在這方面也有一些布局了，但是限於資金不足，產能遠遠滿足不了需求，如今IPO募資成功，根據計劃將新增400萬台ASAD產能。
另一方面，這項技術的名聲也已傳到海外，2014年獲得馬自達的供應資質，此後大眾也青睞有加。
這便是研發的價值，創新的價值，當你有獨一無二的技術在手，全世界都將圍著你轉。
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2016年7月，德賽西威和百度簽訂了合作協議，就車聯網領域開展深度跨界合作。
2017年，西威再次與百度簽訂戰略合作協議，就自動駕駛中高精度地圖和定位、汽車環境感知與決策展開合作，推動智能汽車的量產和普及。
同時，西威作為百度Apollo生態的首批成員，將由百度提供數據和演算法，負責設計相關產品的硬體和軟體框架。
不管百度的Apollo是否能有大成，至少百度的認可本身，便證明了西威在智能駕駛領域不可取代的地位。
尾聲
研究是一個持續不斷深入的過程，是一個不斷篩選、精挑細選、枯燥並花費大量時間精力的過程。
我們每個工作日發布一篇上市公司的分析報告，一篇報告就要花費我們團隊里兩名以上分析師一周的時間，這樣耗費巨大成本的研究也僅僅是達到一個目的：
讓我們能夠在3500家的海量公司里，找到那些在未來一兩年裡具有相對較好投資機會的頭部10%的公司。
十分之一的海選過程。
這些公司真的每一家都完美無瑕，閉著眼買入就能大漲嗎？
顯然還不是的，我們還需要進一步的精挑細選。
拋棄題材股，真正以優秀業績說話的好公司，具有長期持續業績爆發能力的好公司，這個市場上不會超過20家。
這又是一次十分之一機會的淘汰與晉級賽。
追求更強的確定性，找到那些我們認為更值得持有的長期船票。
近期，君臨在成立深度研究部的基礎上，再次成立了5個小組，對2018年我們認為最值得看好的5個行業方向，進行更深入的挖掘、對比與跟蹤。
遴選出每個方向3-5家，我們認為確定性最強的，業績將持續超預期爆發的優秀公司。
這張清單，我們將在付費訂閱專欄里發布，跟我們的付費用戶們攜手共進，獲得更陽光、長久的收益回報。
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作者：君臨團隊. 歡迎關注微信公眾號：君臨【junlin_1980】，更多行業解讀、證券分析盡在證券分析第一平台—君臨