在這個星球的商業界，蘋果之後，粉絲最狂熱的要算特斯拉了。
那麼，作為電動汽車界的大哥大，特斯拉的核心競爭力究竟是什麼呢？
有人說是電池系統，有人說是軟體體系，有人說是外觀設計和品牌光環，眾說紛紜。
但君臨覺得，電機或許是很多人忽略了的一環。
特斯拉的電機有自己的特點，體積小，但效率很高，而且在加速、特殊路況、寒冷的情況下能耗不會大起大落。
要管理好這些暴躁的電動機，關鍵的環節在電機控制器。
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所謂電機控制器，是通過集成電路來控制電機，按照設定的方向、速度、角度、響應時間進行工作。
老一代的電動車，比如通用的EV1，他的電機是通過模擬信號控制的，如果遇到堵車，或者寒冷天氣的時候，能耗會大幅飆升。
後來EV1撲街的歷史也證明：此路不通。
（向電動車的先驅者EV1默哀）
傳統車廠肯定是吃不透摩爾定律的，但矽谷出身的特斯拉就不一樣了。
人家一上來就沒打算用什麼電容電感，電機控制系統直接採用數字控制，用IGBT來控制輸入電流電壓，這樣的控制更精準，系統可靠性大幅提升。
最關鍵的是，還能抱住摩爾定律這根指數級增長的大腿，不斷的提升這種控制能力。
由此可見，特斯拉在電動車時代的創新貢獻真是全方位的，無論是軟體、硬體，還是理念上，都領先了同時代的所有對手。
不說其他了，咱們這裡要深入探索的，是關於特斯拉電機系統牛逼的一個關鍵詞：IGBT。
IGBT，絕緣柵雙極型晶體管，基本作用是：交流變直流、直流變交流、直流變直流、交流變交流。
說白了，就是一個開合速度很快的開關。
你可以理解為：CPU的高電壓版本，普通計算機的CPU是工作在低電壓下，處理信息（0和1）的設備，而IGBT是工作在高電壓、強電流的環境下，處理電流的設備。
由於IGBT是完全基於數字的，結構上和晶體管一樣，這表示可以由計算機CPU來控制管理IGBT。
論電路的開合，模電的手速肯定無法跟數電比，數電開關速度是最高的，一秒鐘可以開關幾萬次。
正是這種飛快的手速，讓特斯拉搞出電壓、頻率受控的強電，來靈活控制電機的轉速，讓騎的人，啊不，是開車的司機很爽。
超級爽！
（圖片與本文無關）
用時尚點的話說，就是用戶體驗很好，而且還省電，舒緩使用者的里程焦慮。
IGBT，由於和半導體工作原理一樣，所以也被稱為功率半導體。
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IGBT是一個極大的市場，光是國內就有2000多億元，並且增長潛力還很快。
可惜，都是國外企業的天下。
國內企業也在進入，雖然還徘徊在低端，市佔率尚小，不過成長性值得期待，比如我們分析過的揚傑科技，去年下半年以來股價就出現了大幅上漲。
今天，我們不談IGBT，講的是IGBT下游，一家優秀的電機控制器公司。
英博爾（300681），2017年7月上市。
從報表上看，增長速度相當耀眼，2013年利潤還只有300來萬，兩年後，利潤到了9000多萬，翻了差不多27倍！
讓我們真正驚嘆的，是其在中低速電動車市場，佔有60%以上的市場份額，而且還能有37%的毛利率（毛利為2017Q2數據）。
（數據源自招股書）
製造行業，細分領域一半以上的佔有率，再加上30%以上的毛利率。
你可能沒體會到這幾個數字背後的含義。
首先，中低速電動車是沒有國家補貼的，錢都是自己掏的，每一分都要掰開來花；
其次，中低速電動車在國內很多地方限售，市場環境並不好，國內中低速電動車企業，主要集中在政策比較友好的山東、河北一帶；
能夠在這個完全市場化的環境里拼殺出來的草莽英雄，成本控制能力都是一流的，而他們的目標客戶，集中在廣袤的農村和小城鎮市場，這意味著，他們對價格的敏感度將非常的高。
用流行的話說，這群企業對產品性價比有著極致的追求。
比如上面這款330電動車，由英博爾的2016年第一大客戶御捷生產，低配售價3萬出頭，鉛酸電池，續航120公里。
性價比真是沒得說。
既然他們生存在一個對價格如此敏感的市場里，又怎麼會一致的選擇一家毛利率這麼高的公司來作為供應商呢？
其實答案很簡單，因為這家公司的產品性價比，同樣極致。
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12年前，英搏爾由大老闆薑桂賓，聯合二老板李紅雨創立。
薑桂賓，農村娃，苦出身，西安交通大學電氣工程專業博士；
李紅雨，也是農村娃，大老闆的同門師弟，也是博士。
兩博士在學校的研究方向，正是電動汽車的電機、電控、電池技術，鑽研多年，卓有所成。
創業的時候，那叫一個窮，啟動資金才2萬，堪稱佛系創業者的九代長老。
但人窮志不短，英搏爾這個名字，正是對標「英特爾」的產物，兩農村娃立志要做到行業第一，實現電動車領域的「enpower inside」。
這說明，英搏爾是一家研發驅動，以技術為本的企業。
5年後，同校、同專業碩士畢業，熟稔於編程演算法的魏標加入，為三老闆。
三師兄弟合計持有英搏爾近60%的股份。
（英搏爾的「兩博一碩」三師兄弟，台柱子）
大師兄二師兄專精於硬體電路設計，三師弟精於編程演算法。恰好，電機控制器的核心技術，正是電路硬體和軟體演算法。
至此，三師兄湊齊了，該西天取經了，啊不，是大幹一場了。
英搏爾的研發策略也很簡單，歸結起來就是大老闆的一句話：「與其一門心思研發高大上的技術，不如始終研發領先市場半步的產品技術。」
到底如何領先市場半個身位呢，且看——
招股書上，英搏爾有幾項核心技術，分別為「MOSFET或IGBT並聯的動靜態均流技術」， 「基於PCB波峰焊接的大電流層疊功率母排技術」、 「交流電機參數辨識的矢量控制技術」。
具體啥意思呢，我們接下來好好學習一下，雖然有點枯燥，但是你只有理解了這個，你才能理解為什麼英搏爾那麼牛逼。
首先清楚一點，整個電機總成系統，是由電機和電機控制器組成的，兩者成本比為1：1。
一個設計良好的電機控制器，需要硬體、軟體的相互配合。
先看軟體。
軟體的功能主要是對電機參數進行識別，有了數據，軟體才能對其進行有效控制管理，保證車輛行駛在最佳狀態。
但問題在於，電機的型號是很多的，電機的參數也很複雜，車輛運行的時候電機參數還會隨著溫度變化而變化。
這是一個相當複雜的使用環境，不是低端碼農通過「Ctrl+C，Ctrl+V」短時間就能搞定的。
解決的辦法只有一個：長時間的摸索、調試、模擬，以及通過實際使用參數的反饋來調整軟體演算法。
結果很明顯，這是個馬太效應的典型過程，市場佔有率越大，實際使用的反饋越多，軟體演算法越完善。
上面所提到的技術三，解決的就是這個領域的演算法完善問題。
再看硬體。
電機控制器，既要保證電機經濟可靠的工作，又要追求高功率密度和高性價比。
要做到這一點，關鍵在核心部件，功率半導體。
功率半導體有兩種形式，一種是模塊化，一種是單管。
（左圖英飛凌的功率半導體模塊，右圖為IGBT單管，所謂單管，正是一個個具體的元件）
用電腦打個比喻，模塊化就是品牌機，單管就是DIY電腦的零件，比如CPU散片、內存、硬碟。
一個單管，功率是不夠的，難以滿足控制電動機的要求。
目前主流的解決方案，是用功率半導體並聯實現高功率密度，但是並聯的話，由於工藝複雜，大部分廠家的可靠性都比較差。
英博爾正是此中行家，通過前文中的技術一、技術二，完美解決了並聯可靠性的問題。
你可能有疑惑，為什麼要繞這麼大一個圈子呢，直接購買跨國公司的功率半導體模塊不就好了嗎？
兄弟，貴啊。
自己攢個電腦便宜，還是買品牌機便宜，答案一目了然。
（大家直觀感受一下模塊和單管的價格差異）
面對下游一眾屌絲中低速電動車廠，他們對壓縮成本極度渴求的目光，你又如何能夠大手大腳的去亂花錢豪買呢？
而我們的三名佛系創業者，則用業界最好的元件，攢出了業界性價比最高的電機控制器。
既解決了可靠性，電機輸出穩定，又通過軟體演算法的優化，提升了電車的續航里程。
想不紅都難啊。
這就解釋了那些摳門的低成本中低速電動車廠商，「再貴」也要用英搏爾產品的原因。
核心技術，正是英搏爾高高的護城河。
4
你或許仍會有疑慮。
我們國家不是正在規範中低速電動車行業嗎，那些「升級一批、規範一批、淘汰一批」的政策，會不會對英搏爾是利空呢？
多慮了。
恰恰相反的是，英博爾的客戶都是低速電動車的頭部企業啊。
那些生產工藝簡陋、投資規模小，「家庭作坊式」的泥腿子被政策淘汰，供給側改革掉了，受益的不正是頭部企業嗎？
供給側改革帶來的龍頭溢價效應，在去年的A股上已經有了非常明顯的表現，大量的傳統行業龍頭公司業績都是十倍以上的上漲。
低速電動車行業也是一樣的，行業集中度提升，龍頭公司自然就有能力採購更好的零部件來提升競爭力。
這會讓英搏爾的市場份額進一步提升。
不僅如此，除了稱霸低速電動車市場以外，英搏爾也在積極挺進更寬廣的新能源乘用車領域。
研發的重點，集中在高速純電動乘用車電氣系統及驅動系統領域。
最新的資料顯示，60kw以下的電機控制器批量化應用已經實現，80kw電機控制器的研發工作已經完成。
解釋一下，電機控制器的功率要大於電機的功率，車型越往上走，需要的電機功率也就越大。
目前英搏爾的產品主要覆蓋A00級和A0級的新能源乘用車，並且也開始進入更高級的車型領域。
（英搏爾的量產電機總成，額定50KW，峰值可達130KW）
從下游情況看，長沙眾泰新能源汽車70%以上的電機控制器由英搏爾供應，北汽新能源爆款車型EC180電機控制器由英搏爾100%提供，江淮的IEV4、6系列時光版同樣來自英博爾。
電車的普及，現在業內公認有兩種打發：
一種是特斯拉式，從上往下打，走的是「陽春白雪」路線；典型企業有蔚來，先搞個EP9刷數據秀肌肉，再推量產的廉價車ES8。
另一種是山東河北式，從下往上打，走的是「農村包圍城市」路線。
典型如御捷、梅拉德這種靠低速起家的，然後拿到新能源乘用車生產資質的企業，也有國內眾泰、北汽等一眾實力較弱的整車廠，主力是A級以下車型。
兩種路線，各有優劣，但對於英搏爾這樣的專業第三方零部件廠商來說，顯然後者更符合其長遠的利益。
因為更大的下游產品應用，會帶來更快的產品技術迭代和工藝進步，這是他性價比突出的根基所在。
電動車是我們中國製造2025的戰略產業之一，也是我國產業升級的重要支柱。
國家有期望、人民有需求。
雖然前行的路，短期會有曲折反覆，但未來的潛力之大不言而喻。
在這樣的浩瀚征程里，英搏爾正默默的烙下他「enpower inside」的標誌。
尾聲
研究是一個持續不斷深入的過程，是一個不斷篩選、精挑細選、枯燥並花費大量時間精力的過程。
我們每個工作日發布一篇上市公司的分析報告，一篇報告就要花費我們團隊里兩名以上分析師一周的時間，這樣耗費巨大成本的研究也僅僅是達到一個目的：
讓我們能夠在3500家的海量公司里，找到那些在未來一兩年裡具有相對較好投資機會的頭部10%的公司。
十分之一的海選過程。
這些公司真的每一家都完美無瑕，閉著眼買入就能大漲嗎？
顯然還不是的，我們還需要進一步的精挑細選。
拋棄題材股，真正以優秀業績說話的好公司，具有長期持續業績爆發能力的好公司，這個市場上不會超過20家。
這又是一次十分之一機會的淘汰與晉級賽。
追求更強的確定性，找到那些我們認為更值得持有的長期船票。
近期，君臨在成立深度研究部的基礎上，再次成立了5個小組，對2018年我們認為最值得看好的5個行業方向，進行更深入的挖掘、對比與跟蹤。
遴選出每個方向3-5家，我們認為確定性最強的，業績將持續超預期爆發的優秀公司。
這張清單，我們將在付費訂閱專欄里發布，跟我們的付費用戶們攜手共進，獲得更陽光、長久的收益回報。
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作者：君臨團隊. 歡迎關注微信公眾號：君臨【junlin_1980】，更多行業解讀、證券分析盡在證券分析第一平台—君臨