截止1月23日滬指收盤3546.5點，創下了自2016年1月份因為熔斷機制的水土不服而引發的股災3.0之後的新高。回顧近段時間滬指的表現，2017年12月28日-2018年1月12日期間，滬指出現了自2015年3月十連陽之後的又一次兩位數的連陽，而從1月16日截至1月22日，滬指在經歷11連陽之後又已出現了6連陽，在此期間，只有1月15日有些「意外」地走出了陰線。
僅僅從從滬指的表現上看，反映出了近段時間市場環境持續回暖。而針對近期的市場持續回暖行情，一種牛市來臨的聲音在市場上已經不絕於耳，貌似又回到了2015年上半年滬指持續上漲的市場情緒當中。
然而，與2015年上半年的那波滬指持續連陽行情相比較，在近期的這波上漲行情中廣大投資者「只賺指數不賺錢」的現象比較嚴重。而僅就近半年時間的市場表現而言，投資者「只賺指數不賺錢」的現象卻並沒有隨著市場環境的回暖而改觀，市場信心並沒有得到很好地恢復。
自從2017年5月底以來的上漲行情當中，藍籌股、白馬股漲幅居前，而中小盤股不僅上漲的個數少，更有為數眾多的中小創股票大幅下跌。而藍籌股與白馬股在股指中佔有更大的權重，只要這些股票上漲，滬指可以對其他所佔權重小的中小創股票大量大幅下跌而「熟視無睹」，依然表現出上漲走高。市場上絕大多數個股並非藍籌股與白馬股，而更多的投資者是持有除了大幅上漲的藍籌股與白馬股之外的個股，這些個股下跌了，投資者虧損了，可是在滬指上卻並沒有反應出來。
「只賺指數不賺錢」，這樣的現象也不是近一天兩天才出現的，而是由來已久，只是這一次有著時下有些不同往常的原因。
首先，指數的上升幅度並不大。以上證指數為例，滬指從2017年最後一個交易日收盤的3307.17點上升到截止今日的3546.5，漲幅為6.75%。儘管近段時期滬指在出現十一連陽之後接著又出現了六連陽，但是，滬指在此期間的漲幅並不大。
其次，市場指數的分化局面比較明顯。在滬指近期走勢連創新高的同時，其餘市場指數表現出了比較明顯的分化格局。與上證50和滬深300指數持續創新高形成對比的是，深成指、中小創與創業板指數整體表現就顯得疲軟了，並沒有「跟隨」上證50與滬深300，因而，各大市場指數的分化局面比較明顯。而指數的分化亦加劇了投資者的分化，掩蓋了部分投資者虧損的實際情況。
再次，中小盤個股與市場指數之間的聯動效應趨弱。近期，以「石化雙雄」以及銀行股為代表的超級權重股的大幅拉升，對滬指的走高起到的作用是不容忽視的，而在這些超級權重股與滬指之間的聯動效應趨強的同時，那些廣大中小盤個股與滬指之間的聯動效應卻趨弱了，以往那種齊漲齊跌的市場運行格局也發生了較大程度的變化。
最後，IPO的持續加速發行間接地加劇了市場指數的失真。在給股市帶來抽血效應的同時，也使得股市的容量得以膨脹。在以存量資金博弈為主導的市場環境之下，股市的抽血效應，在一定程度上使得市場的存量資金更加捉襟見肘，而另一方面，由於IPO導致的股市容量膨脹，使得市場對入場資金的需求更為迫切，這樣一來，只會導致有限的存量資金加速集中到一些熱點個股上，使得一些熱點個股的股價被大幅抬升，而更多的非熱點個股則是面臨著持續性的衝擊壓力，因為得不到有限市場資金的青睞甚至是資金撤離而下挫。買熱點個股的投資者畢竟是少數，而非熱點個股的投資者自然是多數，有多少人盈利多少人虧損不言而喻。
(作者：李勇，現任巨景投顧財經編輯，前系中興匯金高級研究員)
