幾年前，井噴式發展的手遊行業受到資本的狂熱追捧，包括華誼兄弟、光線傳媒等在內的許多上市公司，紛紛宣布跨界投資入股手游公司。

如果比較兩家電影龍頭公司在遊戲投資方面的成績，華誼兄弟似乎更讓外界印象深刻：無論是減持掌趣科技、銀漢科技的股份從而獲得巨額投資收益，還是19億參股英雄互娛，乃至去年終止與英雄互娛的重組，都引發業內人士熱議。

相比之下，光線傳媒在遊戲方面的投資，似乎有點不溫不火。不過，娛樂資本論從光線傳媒最近發布的一則投資進展公告出發，梳理了其投資遊戲行業的幾個案例后，卻有了截然不同的看法。

3年前，光線傳媒曾宣布斥資1.76億收購杭州熱鋒網路科技有限公司（以下簡稱“熱鋒網路”）51%股權。由於熱鋒網路2015年、2016年未能完成對賭業績，原股東需要補償光線傳媒現金1.37億，而光線傳媒全資收購熱鋒網路還有1.37億沒有支付。因此，雙方同意兩筆款項互相抵消。

換言之，光線傳媒只花了2.09億就拿到了熱鋒網路100%股權，價格只相當於熱鋒網路3年前估值（3.46億）的60%。王長田精打細算的投資手段由此可見一斑。

類似的低價買進手法，在光線傳媒2014年的另一筆遊戲投資上體現得更是淋漓盡致。光線傳媒原本希望花2.3億元獲得仙海網路20%股權，但後來該公司遭遇掌舵人變故，次年光線傳媒花了不到1.2億就買下仙海網路100%股權，價格僅為原來估值的10%。

不僅低價買進的策略運用得相當純熟，光線傳媒高價賣掉遊戲公司的案例，也同樣精彩。

2012年8月，光線傳媒宣布以1億元收購天神互動10%股權。一年多以後天神互動成功借殼上市（后改名天神娛樂），光線傳媒持有相關股份的市值最高超過16億，比投資成本漲了1500%！

而光線傳媒2014年收購的第3家遊戲公司——妙趣橫生，也被光線賣給上市不久的天神娛樂，短短一年估值漲了一倍多。

光線傳媒2億拿下熱鋒網路100%股權，價格僅為3年前的60%

11月29日晚，光線傳媒發布了對外投資進展公告，內容涉及公司3年前的一筆遊戲投資。

2014年6月，光線傳媒與上海非奇網路科技合夥企業（有限合夥）、上海奇娛網路科技合夥企業（有限合夥）等簽署股權轉讓協議，上述2名股東分別將25.5%的股權以8823萬元的價格轉讓給光線傳媒，因而光線傳媒獲得熱鋒網路51%的控股權。

成立僅8個月的熱鋒網路，當時正處於業績爆發期。其自主研發的首款產品《我是火影》是第一個通過IOS 7系統審核的APP Store手游，並在短時間內躋身APP暢銷榜TOP 5。截至當年2月，《我是火影》的累計註冊玩家超過3000萬，累計流水超過1億，單月最高流水達到2800萬元。

對於這筆投資的緣由，光線傳媒稱是公司基於打造“綜合性傳媒娛樂集團”的戰略目標而做出的戰略決策。遊戲與影視作為大眾化的娛樂產品，其市場影響力和市場空間巨大，而且兩者具有協同效應。

值得一提的是，光線傳媒還明確表示，熱鋒網路的業績承諾實現后，公司將以熱鋒網路整體估值3.46億元為基礎，受讓其剩餘49%的股權。但是，接下來光線傳媒的做法卻背道而馳。

首先，從時間上來看，3年的對賭期還沒過，光線傳媒就急於收購熱鋒網路剩餘49%股權。

2015年年報顯示，光線傳媒將斥資3.46億元收購熱鋒網路100%股權，且已經支付2.09億元，剩餘1.37億元尚未支付。

其次，熱鋒網路連續2年的凈利潤都沒達標，但是並不妨礙光線傳媒繼續收購熱鋒網路其餘股權。

熱鋒網路2014年至2016年承諾的凈利潤分別為3300萬元、4290萬元、5577萬元，但公司僅2014年業績達標，凈利潤4289.49萬元，超過承諾的3300萬；2015年和2016年凈利潤分別為1093.02萬、2577.80萬，只有承諾的25%和46%。

根據協議，熱鋒網路的原股東應向光線傳媒補償1.37億元，而光線傳媒收購熱鋒網路100%股權還有1.37億元沒有支付給對方。因此，雙方同意，光線未支付的股權轉讓款與原股東應補償光線的現金相抵消。

也就是說，原本光線傳媒需要花3.46億去收購熱鋒網路100%股權，而現在只花了2.09億就達到目的，價格僅為原來的60%。

在前天的公告中，光線傳媒並不掩飾對熱鋒網路未來發展的看好。公告表示，建立在自身優秀移動研發能力的基礎上，熱鋒網路正在積極研究在移動文娛領域拓展其他業務的可行性，希望能培育移動遊戲娛樂外的另一個業務增長點。

光線僅以一折價格收入囊中

類似低價買進的手法，光線傳媒還複製到另一家遊戲公司上。

也是在2014年，光線傳媒宣布出資2.3億元收購仙海網路部分股權並增資，交易完成後持有仙海科技20%股權。據此計算，仙海網路的總估值為11.5億。

資料介紹，仙海網路擁有超過10年遊戲研發經驗的核心人才，經歷過中國第一代文字MUD聊天遊戲《武易江湖》、研發大型客戶端遊戲《武易》等。2013年，仙海網路的主營業務收入和凈利潤分別約1.6億元和5735萬元。

光線傳媒稱，參股投資仙海網路可以加強產業鏈的戰略布局，與公司的電視劇、電影業務形成互動。通過投資收益和未來雙方可能的業務合作及互動效應，預計投資利潤率較好，還能加強品牌影響力和核心競爭力。

出乎意料的是，最終光線傳媒不僅全資收購了仙海網路，而且價格只有原來的10%。

根據光線傳媒2015年年報，2015年11月公司已獲得仙海網路100%股權，總成本不到1.2億元。

僅僅1年，仙海網路的估值為什麼會下降這麼大？

這可能與仙海網路被光線參股后發生的意外事件有關。2014年10月5日，仙海網路曾發布訃告，公司總裁張旭連續數天過度勞累，於9月26日凌晨兩點心臟病突發逝世，年僅33歲。

在知乎上有人問，仙海網路為什麼會衰敗得這麼快？

知情人士回答道，事必躬親的張旭是仙海網路唯一的發動機，由於2014年上半年沒有好的項目，仙海網路已經在走下坡路，僅靠《烈火》、《武易》兩款遊戲撐著。張旭在當年國慶節前去世后，仙海網路就衰敗得更猛了。

從財報來看，仙海網路的業績已經呈現斷崖式下跌。根據光線傳媒2015年半年報，2015年1至6月仙海網路的營收和凈利潤分別為2188.33萬、-1240.70萬，而上年同期其營收和凈利潤分別達8736.50萬、3538.55萬。

目前，光線傳媒對仙海網路的持股比例已經下降到80%。天眼查數據顯示，持有仙海網路另外20%股權的是無錫七酷網路科技有限公司，該公司為A股上市公司世紀華通旗下的遊戲子公司。

投資的兩家遊戲公司實現上市，光線已減持套現2億

除了低價買進，光線傳媒還熟練地運用高價賣出的策略，其投資的兩家遊戲公司天神互動、妙趣橫生相繼實現A股上市，在其估值暴漲的同時，光線傳媒也獲利頗豐。

說到光線傳媒投資遊戲公司最成功的案例，恐怕要數天神娛樂，該公司曾出品《傲劍》、《飛升》、《天神傳奇》、《蒼穹變》等遊戲。

早在2012年8月，光線傳媒就聯合子公司光線影業，分別以1億元和0.25億收購天神互動10%和2.5%股權。僅僅一年多（2014年），天神互動就成功借殼科冕木業登陸A股，后改名為天神娛樂。上市后，光線傳媒持有天神娛樂1294.29萬股，市值最高超過16億元，相比投資成本漲了超過1500%。

不僅如此，天神娛樂上市不久，光線傳媒還把一家剛剛投資的手游公司高價賣給天神娛樂。

除了熱鋒網路和仙海網路，2014年光線傳媒還投資了第3家遊戲公司：以1.6億元收購妙趣橫生26.667%股權（後來經過天神娛樂的增資，持股比例降為25.81%）。

妙趣橫生是一家以移動遊戲研發為主，兼顧客戶端和網頁遊戲的遊戲公司，代表產品有《黎明之光》、《神之刃》和《十萬個冷笑話》等。

2015年3月，借殼上市才半年的天神娛樂啟動重組，通過股份加現金的方式收購4家公司股權，包括總價5.89億收購妙趣橫生95%股權。由此，光線傳媒獲得301萬股天神娛樂的股份，最高市值超過3.7億，相比一年前光線傳媒投資妙趣橫生的成本，漲了130%。

2016年下半年，光線傳媒開始從天神娛樂套現遊戲投資的紅利。去年7月及11月，光線傳媒連續減持天神娛樂的股份，共獲得投資收益2.09億，占公司去年凈利潤（7.41億）的28%。

經過天神娛樂股份分紅及減持后，目前光線傳媒還持有天神娛樂3492.93萬股，市值達6.55億元。這個數字依然是光線原始投資成本的2倍多。