近期，「獨角獸」成為市場熱議的話題。伴隨著「獨角獸」熱一起來的，有多家成長型科技公司表示願意回歸A股。中國證監會也表示，將創造積極條件讓更多創新型企業在A股上市。伴隨著存托憑證(CDR)等新型融資工具即將落地的預期，市場對於「獨角獸」企業的期望值也越來越高。
日前，一家民營諮詢公司打著「科技部」的名義，發布了一份包含164家企業的「2017中國獨角獸企業榜單」，再次將「獨角獸」話題推向高潮。對於獨角獸企業，我們認為要從長期影響和短期影響兩個角度分析。
從長期看，隨著互聯網等信息科技的發展，我國以互聯網經濟為代表的新經濟獲得快速發展。在這一過程中，一大批互聯網企業湧現出來，其中出現了不少成長速度快、市場競爭力強的企業。這些企業普遍被市場看好和追捧，市場估值也不斷刷新紀錄。透過這些年的發展過程，我們看到在這類企業中不乏相當一批優質企業。
但是，這些企業在發展過程中普遍存在資金瓶頸的問題，大部分企業通過私募基金（PE）、風險投資（VC）等形式進行融資，也有部分企業通過銀行等金融機構緩解燃眉之急，也有少數企業存在違法違規侵佔用戶資金等行為。這些現象的出現，其實是反映了初創型企業融資渠道較窄等問題。
我國金融市場以間接融資為主，初創型企業往往難以從銀行等正規金融機構融資。這些企業規模、盈利等方面指標，很多時候達不到標準，也難以在上交所、深交所公開上市；還有部分企業的公司治理尤其是股權機構較為特殊。所以，近年來我國不少創新型企業選擇海外上市等方式進行融資。今年兩會期間，證監會主席劉士余表示，「過去因為一些特定的時間窗口、制度環境、市場容量等原因，這類企業的主體、運營和發展都在中國，但是由於特殊的股權結構，他們最終選擇在境外上市。」究其實質，其根本原因在於我國金融市場存在結構性矛盾，直接融資比例有待提升。
所以，我們希望本輪「獨角獸」熱所帶來的不僅僅是對企業本身的關注，我們更應該把焦點放在我國金融市場和金融體系的健全和完善之上，進一步提升直接融資在社會融資中的佔比。同時，在現有的融資市場中，不斷創新融資工具，進一步豐富初創型企業融資渠道。同時，由於這類企業在發展過程中風險較高，我們也應該進一步完善融資規則，加強制度和法律建設，明確融資過程中融資者、投資者以及中介機構等主體的權利與義務。
從短期來看，我們認為當前「獨角獸」概念成為市場熱點存在較多風險，在完善相關制度之前，不宜大規模為「獨角獸」企業的上市融資單獨開闢通道。
首先，對「獨角獸」企業認定應該堅持市場化，不宜過多加入政府參與的因素。我國投資市場中長期存在著估值偏高、市場參與者理性較低等問題，「獨角獸」熱的興起可能會造成對於概念的過度炒作，如果在這一個過程中加入了政府參與的因素，形成了政府背書的預期，那麼肯定將會加劇炒作程度。在這一過程中，或將會出現許多「假獨角獸」企業，利用市場的非理性，進入市場圈錢，造成投資者損失。
其次，以估值作為「獨角獸」企業的判斷指標也顯得過於單一。根據獨角獸提出者、美國投資人Aileen Lee的定義，獨角獸企業是估值超過10億美元的企業，超過100億美元被稱為超級獨角獸。關於這一標準，提出者顯然是根據美國私募市場提出的標註，「10億」和「100億」的標準是否可以成為我國對於「獨角獸」企業的評判標準還需要市場的進一步檢驗。
總體上講，估值是一個較為綜合性的指標，其背後綜合反映了企業的發展前景、市場地位、盈利水平許多因素，甚至其中還摻雜了其他非理性因素。如在上述榜單中，負面不斷的P2P網貸企業「借貸寶」，其估值居然在京東金融和微眾銀行之上，讓人大跌眼鏡。
最後，根據「獨角獸」企業的發展階段來看，其中大部分企業為初創型企業；即使部分較為成熟的企業，也基本都處於成長期，發展速度雖快，但是發展中的風險同樣較高。對這類企業通過首次公開發行（IPO）等方式，從資本市場融資，需要格外地謹慎。對於「獨角獸」企業的回歸，要堅持企業回歸與市場改革向相結合的原則，不應該對「獨角獸」企業的上市標準過於放寬。但可以進一步創新上市流程，完善信息披露等制度，為投資者理性決策提供依據。
當然，我國獨角獸企業中，有一些企業仍然具有較好的成長性，值得期待。如《證券時報》此前報道，在新一輪融資完成之後，京東金融估值超過人民幣1650億元。而我國金融科技的快速發展，也為這個領域提供產生更多獨角獸的機會。
