3月20日，「金融科技第一股」眾安在線(06060)向市場交出了上市以來的第一份成績單。
在財報中，眾安展現了保費收入持續高增長、未來成長潛力十足的一面，二級市場卻因暫時性的虧損出現股價波動。加之對貿易戰的擔憂導致包括美股、A股及港股在內的金融市場大跌，眾安也跟隨大市連跌三日。但從目前來看，跌幅已明顯收窄，可見市場已經充分消化業績的影響，股價已經充分反映所有利空因素。
利空出盡之後依然保持「獨角獸」本色的眾安或更值得關注。
五大生態圈繼續助力 保費收入大增
2017年，公司收入合計55.83億元人民幣，同比增長63.6%;公司股東應占虧損9.97億元;每股虧損0.77元。
業績虧損，看起來並不如人意，但細看業務指標，均實現了爆發性的增長：公司總保費達到了59.545億元人民幣(單位下同)，同比增長74.7%;已賺保費凈額達到46.141億元，同比增長43.1%。期內，公司保單持有人數量增加至4.32億，人均擁有保單數上升為12.6張/人/年，人均保費貢獻進一步提升至約13.8元/年。
不同於傳統保險公司，眾安在線主要圍繞五大生態圈提供財產及傷害保險產品，包括意外險、保證保險、健康險、責任險、信用保險、貨運險、家庭財產保險等。過去一年，該公司的各大生態圈產品全面開花，其中健康及消費金融生態的保費增速分別達到驚人的410.4%、225%。
具體來看，生活消費生態總保費達到17.87億元，同比增長10.3%，服務客戶數量3.8億名;健康生態總保費為12.04億元，增速達410.4%，客戶數量3950萬名;消費金融生態保費收入約10.34億元，同比增長225%，客戶數量920萬名;汽車生態收入從2016年的370萬元猛增到7890萬元;旅遊生態年總保費為14.36億元，增速約32.8%，客戶數量3880萬名。
值得一提的是，眾安在互聯網非車險的市場份額達到了31.6%，位居全國第一。不僅如此，去年9-12月，眾安的車險保費收入環比增速超過30%，且爆發性增長趨勢仍在持續。
虧損源自研發投入與會計角度的未到期責任準備金增加
各項保費收入增長喜人，那虧損是如何來的呢?智通財經APP了解到，虧損主要是由於早期發展階段的投入及精算的角度的未到期準備金增加。
眾安在2017年研發投入5.18億元，佔總保費8.7%。實際上，在上市之初，眾安在線CEO陳勁就提到，不管是眾安，還是整個金融科技行業，都還處於發展的早期階段，要鞏固先行優勢、為未來持續性增長打好基礎，更多的投入是必不可少的，特別是基礎設施、研發方面的投資。
通過不斷的研發投入，成立於2016年11月的旗下全資子公司——眾安科技已於2017年第二季度產生收益，在2017年貢獻人民幣4,070萬元的收入，合共服務超過200個夥伴，科技賦能輸出能力開始顯現。
至於未到期責任準備金，眾安解釋稱，2017年，未到期責任準備金大幅增加，主要由於集團的健康、消費融資及汽車保險產品等較長期產品增加所致，由於眾安的產品創新，在產品上線前期以較審慎地計提較高的準備金。
與短期保險產品相比，較長期限產品的提取未到期責任準備金一般金額更高。因此，提取未到期責任準備金同比增加663%至10.911億元。後續隨著業務發展日趨成熟，這部分成本會得到釋放，將對公司的盈利情況產生正向影響。
另外，IPO融資款受港幣對人民幣貶值影響，導致匯兌損失1.387億元，而去年同期匯兌損失僅9000元。
綜合來看，以上造成虧損的因素只是暫時性的，並不對未來增長構成威脅，反而預示著未來盈利的釋放。
基本面紮實 進入增長快速通道
要保證未來的增長，通常要滿足兩個條件：基本面良好;增長潛力確定性高。
在保險公司的健康指標方面，截至去年底，眾安核心資本及實際資本均為168.65億元，同比增長151.5%;核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率均達到1178%，不僅遠高於監管標準，也高於保險行業的251%及240%，反映公司具有很強的債務償還能力。
在投資能力方面，眾安在線與新華保險、中國平安相比也毫不遜色。2017年，眾安實現總投資收益率7.7%，較上年升5.9個百分點，同期新華保險總投資收益率5.2%，中國平安為6%，在凈投資收益率方面則有較大的改善空間。
在綜合成本控制方面，眾安的業務模式具有強大的規模效應和爆發性，將有助把穩定期綜合成本率控制在100%以下。隨客戶基礎擴大，眾安的人均保費貢獻會逐步提高，同時研發、經營和行政成本也會被攤薄。
從最新的年報中可以看到，公司保費收入增長的同時，來自前五大生態合作夥伴的保費佔比明顯下降。按總保費貢獻統計，2017年來自或通過前五大生態合作夥伴(集團)的保費佔比為60.5%，而2016年該比例為80.8%，這在一定程度上反映了眾安品牌效應逐步體現，規模效應、自營平台逐步發力。
事實上，在增速最為迅猛的三大生態——健康、消費金融及汽車生態，眾安具有獨立營運的優勢，不依賴合作夥伴平台。據了解，這三大生態也將會成為眾安未來的三大增長引擎。
智通財經APP注意到，不管健康、消費金融，還是汽車生態，其行業空間都非常可觀。其中，健康生態受益於人口老齡化及可支配收入增加，到2021年國內醫療保健支出預計到達7.8萬億，五年複合年增長為12.1%。消費金融作為保險科技公司的潛在市場，雖然規模相對較小，2016年為60億元，但複合年增長率卻達到52.8%。
中國是世界上最大的汽車市場，車險也是中國財險的最大組成部分。據Oliver Wyman預計，中國車險市場預計由2016年的6830億元持續增長至2021年的1.17萬億元，複合年增長率為11.4%，交通運輸共享經濟及汽車互聯網的發展為技術驅動的車險創造了搖籃。
進入2018年以來，眾安的整體保費收入依然維持高速增長趨勢。2018年1月及2月的總保費收入約為13.41億元，同比大幅增長119%。其中2月保費收入同比增速為125%，創2015年以來新高。
不難看出，眾安在線作為互聯網保險的探索者，已根據制定的戰略布局踏入快速擴張的軌道。
作為中國首家互聯網保險公司，在上市不到半年間，眾安在線先後獲加入恆生綜合大中型股指數，成為港股通標的股份，及加入恆生中國企業指數，也代表了該公司的市場價值、在行業板塊中的地位和經營業績都受到資本市場的認可。
中證監去年底宣布即將推行H股全流通，眾安在線不久后披露修改公司章程的建議，因而被市場猜測最有可能成為H股全流通試點的公司之一，頗令投資者期待，預計落實后將吸引更多資金流入。
總而言之，眾安商業模式優勢明顯，增長動力十足，具有長遠的投資價值。相信未來，隨著車險、健康險及消費金融類保費的業務快速增長及進一步夯實，眾安的盈利可期，並勢必支撐公司的高估值。